361°童装5亿出售股权 群雄逐鹿的童装市场 谁才是未来的大佬？

 11月9日，361度集团发布公告称，投资方诸暨盈实创加股权投资合伙企业（有限合伙），同意通过认购额外注册资本方式，收购诸暨市三六一度童装有限公司（以下简称“诸暨市三六一度”）约14.93%股权，总价为5亿元。
据了解，完成认购后，诸暨市三六一度将分别由361度集团及投资方拥有股权约85.07%及14.93%，并将成为361度集团间接非全资附属公司，双方财务业绩将合并。

由于2018年9月前，诸暨市三六一度成立的公司目前尚未开始经营业务，因此该公司尚未公开财务资料。不过，数据显示，2016和2017财年，361度童装的税前利润为1.95亿元和1.69亿元。对此，361度集团发布的公告显示，本次认购事项将提供取得额外资金来源的途径，以促进361度童装业务的进一步发展。北京商报记者就童装业务未来发展采访361度相关负责人，但截至发稿，对方并未予以回复。


361°童装业务“大输血”？


据悉，此前361度集团从事童装业务超过9年，产品定位主要为运动休闲类和非运动类。值得一提的是，361度童装也是361度集团在2009年上市之后资本运营的首个项目，361度集团将上市募集资金的9%用于童装品牌的研发及拓展，通过品牌化、市场化运作战略，欲成为中国销量第一的儿童运动品牌。


事实上，加码童装业务也是因为相较361度集团的成人业务，童装业务增长较为明显，并在一定程度上弥补了361度近几年门店关闭的不足。2017年，361度童装销量达到1180.7万件，同比增长14.8%，成为361度集团各项业务中增长最快的业务。


2018年三季度的运营概要中显示，361度童装零售额同比实现低双位数百分比增长，不过相较于主品牌取得的中单位数百分比增长，稍显活力。但是，整体业绩在近年来已有所放缓。数据显示，2016年，361度集团经营收入50.23亿元，毛利同比增长15.74%至21.1亿元。但是，到2017年底，361度集团经营收入51.58亿元，同比微增2.7%；毛利也仅同比增长2.2%至21.56亿元。


此外，从店面情况来看，受困于较为低迷的361度集团整体业绩，童装在近几年也频频关店。截至2017年底，361度集团共开设核心品牌门店5808间，同比减少549间，比2015年的7208间减少1400多间。而361度童装在2015年的销售点共有2350间，到2016年，361度童装销售点已减少至2000间，2017年，361度童装销售点进一步减少至1797间，其中，有617间已设于361度核心品牌授权零售店内。


实际上，纵观近几年国内童装发展，361度想要突围并非易事。一份欧睿信息咨询公司公布的调查报告显示，阿迪达斯等童装业务在近几年一直位于国内儿童运动服装市场前列。而安踏作为国内运动行业的领头企业，童装同样增长明显。2017年，安踏收购知名香港童装品牌——小笑牛。目前，安踏旗下拥有安踏儿童、斐乐儿童等品牌，开启了运动童装的多品牌战略。因此，业内人士认为，361度此前想要实现中国第一儿童运动品牌仍然面临诸多挑战。


然而，截至11月12日收盘，361度的动态市盈率为6.87倍，静态市盈率为7.41倍。而若以诸暨市三六一度童装35.67亿的交易估值计算，其分别是2016、2017两年361度童装业务净利润的约22.43倍和约29.48倍。


综合财报数据，361度童装业务的营收从2016年的6.51亿上升至2017年的7.12亿，童装业务的净利总额和净利率均出现了下滑，但这部分业务的整体利润依然非常可观。在2016和2017年，整个361度上市公司的净利不过8%出头，而童装业务的净利则分别为24.5%和17.1%。


事实上，进入2018年，童装这项361度发展了近10年的业务，依然展示出了巨大的发展空间。2018年上半年，361度童装业务增长18.8%至3.65亿元，销售点共1783个，且平均批发价增加了11.8%。


市场对于童装业务的认可，或许是促成本次交易的一项重要因素。


361°前三季度的业绩曲线


另一方面除开童装业务来看，361°发布公告称，旗下主品牌产品于2018年三季度的零售额较2017年同期，取得中单位数百分比增长，童装品牌产品于2018年三季度的零售额则较2017年同期有低双位数百分比增长。在2018年上半年，361°收入相较去年同期虽然仍实现增长，但增速已明显放缓。


早前，361°集团执行董事兼总裁丁伍号曾表示，“突破100亿元是最基本的目标，从企业运营来说，各方面至少要达到双数增长，这是我们一个最基本的标准”。但业内人士称，对于361°而言，100亿元的目标无疑是巨大的挑战。且受困于目标消费群与实际客群不符、国内外体育运动用品品牌不断挤压中国市场，361°若想实现百亿元目标任重而道远。


由于业绩迅猛增长，361°曾经一度被称为“中国耐克”。2009年，361°上市。2011年，361°将业绩发布更改为从每年1-12月的财务状况，而在此之前，都是从上一年6月底到下一年7月初。2011年1-12月，361°实现经营收入55.69亿元，毛利达到23.63亿元。


但值得一提的是，此后的两年，361°业绩迅速下滑，经营收入和毛利均呈现双位数下跌。截至2013年底，361°经营收入已缩减至35.83亿元，毛利同比下跌28.15%至14.17亿元。这个业绩已趋于四五年前(2008年7月1日-2009年6月30日)的水平。


之后，361°开始重新谋划发展。虽然近几年均处于业绩上涨状态，但是无奈业绩增速已经放缓。2016年，361°再度突破经营收入50亿元大关，毛利同比增长15.74%至21.1亿元。而截至2017年12月31日，361°实现经营收入为51.58亿元，同比仅微涨2.7%；毛利同比上升2.2%至21.56亿元。


认购主体浙江盈实


作为本次认购的主体，诸暨盈实创加股权投资合伙企业（以下简称“诸暨盈实创加”）注册于2018年10月9日，从时间上看，成立在诸暨市三六一度注册一个月之后，其股东分别为诸暨创加投资有限公司（以下简称“诸暨创加”）和浙江盈实股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“浙江盈实”）。前者由诸暨市国有资产经营有限公司间接100%控股，诸暨市国有资产经营有限公司是浙江省绍兴市诸暨市的国有独资企业，诸暨市国有资产监督管理委员会是发行人的唯一出资人和实际控制人。其目标定位“四个”平台：实现政府发展战略的产业投资平台、满足社会公共需求的开发建设平台、维护国有资产保值增值的资本运作平台、培育新兴产业发展的创新创业平台。


而浙江盈实前身为浙江盈实金沙江股权投资基金，根据企查查上的介绍，“是一家专业的地方政府产业基金管理人企业”。其官网显示，基金的定位为“一、为优质项目寻找产业基地，助推地方政府产业升级。二、协助政府平台设立产业引导基金，通过产业基金为当地引进优质项目资源。”值得一提的是，浙江盈实曾参与过运动品牌荷马体育落户绍兴柯桥项目。


可以看到，此次投资诸暨市三六一度的投资方，具有明显的地方政府背景。事实上，这也不是361度集团第一次同诸暨发生关系。


诸暨市位于浙江省中部偏北，是绍兴市下属的县级市，现居中国中小城市综合实力百强县市排名第14位、全国县域经济竞争力百强县市排名第7位。这个城镇常住居民人均可支配收入53547元的地方，将新城的开发视为下一个重要的发展计划。而此次投资方诸暨创加的背后，就有诸暨市新城投资开发有限公司的身影。


今年8月，361°童装项目落户诸暨市经济开发区的签约仪式举行，绍兴市委常委、诸暨市委书记徐良平，361°（中国）有限公司总裁丁伍号，华创融盛展示（北京）有限公司总裁范庆龙，盈实股权投资基金管理合伙企业执行事务合伙人胡钢，及诸暨市领导宣方乐、金立耿等领导出席。


可以看到，361度童装项目跟诸暨当地的合作并不仅仅限于这一次合作，如果未来361度童装业务整体落户诸暨，将在增加税收、带动就业、品牌示范等方面，都为诸暨带来一些正面效益。


群雄逐鹿的童装市场


伴随着居民收入增长、消费升级和“二胎时代”的开启，都促使母婴市场日趋繁荣。2014年底“46号文”发布，随之而来的针对青少年体育的更多政策出台，儿童运动用品开始受到前所未有的关注。童装这一运动品牌的蓝海，正在被国产四大运动品牌争相抢夺。


安踏旗下拥有安踏儿童、Fila儿童、收购了香港儿童品牌小笑牛；李宁Young 目前在李宁营收中占低单位数；截至年中特步儿童零售店有300家。而2010年推出童装业务、2012年成立童装公司的361度是抢占了先机的。在2015年的高峰时，361度拥有2350个童装的销售点。


“童装以后机会非常大，应该会保持长期双数增长，也是帮助集团做强做大的一个板块，”361°总裁丁伍号此前在接受懒熊体育采访时的话也可以看出其对童装业务的重视。


对361度来说，5亿元的资金将会是对其现金流的有力支撑，而对拥有地方背景的投资方来说，如果能将这一优质项目引进到当地，税收、就业、以及知名企业在当地落户能起到带头作用都是不错的回报。甚至，如果未来361度儿童业务能够单独拆分在A股上市，在最直接的投资回报方面也能有所收获。